The Moorish Wanderer

المغاربة فرحانين بالبرامج، واش فهمتيني ولا لا؟

Posted in Dismal Economics, Moroccan Politics & Economics, Morocco, Read & Heard by Zouhair ABH on February 29, 2012

بهاته العبارة يبدي رئيس الحكومة الحالية عن تخليه عن روح الإصلاحات العميقة التي ما فتئ فريق العدالة و التنمية يطالب بها حينما كان في المعارضة و كلما ناقشت موضوع تقاعس الحكومة الجديدة عن الإعلان عن (و تطبيق) إصلاحات افتصادية جوهرية، يتردد نفس الجواب: “عطيهوم شوية تاع الوقت” و هو كذلك

لكن من خلال إعلان رئيس الحكومة عن تقديم مشروع قانون المالية لسنة 2012 في ندوة صحفية نظمت خلال الأسبوع المنصرم، و بالمقارنة مع إحصائيات الخزينة العامة للملكة لشهر يناير 2012، يتضح أن نوايا الحكومة في إصلاح الميزانية العمومية هي فقط سطحية، وليست حقيقة ملموسة. فبداية، تترقب الخزينة أن يرتفع الدين العمومي الداخلي إلى 322 مليار لسنة 2012، أي ارتفاع صافي بحوالي 31 مليار. وإذا ما تم اعتبار آخر إحصائيات وزارة المالية المتعلقة بالدين الخارجي، و أخذا بعين الاعتبار خدمة الدين المرتقبة للسنة الجارية، قد يصل مجمل الدين العمومي إلى حوالي 62 بالمائة من الناتج الوطني،  أي حوالي 500 مليار درهم؛ هذه النسبة تعود بمديونية المغرب إلى مستويات 2003، دون معدل النمو المسجل آنذاك (6 بالمائة، ثم 5 بالمائة في 2004) أو الدورة الاقتصادية التوسعية التي شهدها المغرب منذ نهاية القرن الماضي

"Over There... The Deficit"

كانت القاعدة في سياسة المديونية منذ خروج المغرب من برنامج التكيف الهيكلي سنة 1992، تفرض أن خدمة الدين أساسية في منظومة تطهير التمويل العمومي، و كذلك طريقة سليمة لإنعاش الاقتصاد الوطني، حينما كانت مردودية سندات الدولة تتجاوز مردودية الأسهم في بورصة المعاملات. و يبدوا، خلفا لتفاؤل رئيس الحكومة، أن سنوات الأبقار العجاف باتت حقيقة يجب على الجميع الاعتراف بالاحتمال الكبير لمرور المغرب بفترة فتور افتصادي نريده معتدلا و قصير. و لذلك وجب المسارعة في تخفيض الدين العمومي و تخصيص الموارد الأخرى للمباشرة في إصلاح النظام الضريبي و عموم نفقات الخزينة

قانون المالية لم يطرح أمام البرلمان بعد، لكن حقيقة أوضاع المالية العامة كما تصفها إحصائيات الخزينة، و كذا تخاذل الحكومة عن الإعلان عن إصلاح ضريبي جوهري، و كذا إصلاح اختلال صندوق المقاصة (و الذي تستفيد منه قلة قليلة و ميسورة، باغتراف الخبراء الاقتصاديين) لضبط عجز المالية في حدود 3 بالمائة كما جاء في البرنامج الحكومي وكذا البرنامج الانتخابي لحزب العدالة و التنمية. و تبدوا النسبة الحالية للعائدات الجبائية بعيدة كل البعد عن المعدلات المسجلة منذ 1955: فالنسبة لا تتعدى 19.4 بالمائة من الدخل الداخلي الخام، وذلك ما يشكل حوالي 160 مليار درهم أي 20 مليار قد تساهم كثيرا في تخفيض عجز الميزانية في حدود 3 بالمائة و كذا تخفيف عبء الدين العمومي على سيولة المركب النقدي. فهل ستقوم وزارة المالية بإحداث ضرائب عادلة ؟  السؤال يبقى مفتوح، ولكن المؤشرات الأولية المتعلقة بالدين العمومي لا تبعث بالراحة

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Taxes, Interest Rates and Hauser’s Law

Posted in Dismal Economics, Flash News, Moroccan Politics & Economics, Morocco, Read & Heard by Zouhair ABH on February 28, 2012

I can’t wait three weeks for the Finance ministry to unveil their new budget! I only wish the opposition in Parliament will grill the Bill the same way PJD used to when they were opposition backbench:

Still, I would like to share some thoughts on the projected tax receipts and the mounting public debt; the Treasury released a new batch of figures for January 2012, and some of the projected figures give a certain flavour of Minister Nizar Baraka’s first Budget Bill.

Domestic Debt: 322 Billion

S’établissant à 322 MMDH à fin janvier 2012, l’encours de la dette intérieure est en augmentation de 2,4% par rapport à son niveau à fin décembre 2011. Ceci s’explique par le recours du Trésor au marché des adjudications pour un montant net de 7,5 MMDH.

First off, I might reconsider my earlier projection of 420 Billion in total public debt (foreign and domestic) by the end 2012 as too optimistic. Indeed, and based on projections from the latest Q3 2011 Foreign Debt survey (adjusted for the projected Debt Service) we are in for at least 500 Billion dirhams of total public Debt for 2012, that is 61.2% of total GDP. For reference, we are back to 2003 levels, minus the economic affluence back then and the downward trend in government debt observed ten years ago. What is more, the paid interest for 2012 on the 322 Billion debt is about 4.9%, which is a lot more than any term structure one can compute per all ten maturities served with Treasury Bills and Bonds (maturities yield between 3.44% and 4.45% nominal rates)

Such high levels of public debt, especially when one considers the closing moments of the decade-long expansionary cycle observed since 1999-2000, might drive the level of interest rates up, with the accrued effects of a worsening Balance of Payment deficit. Bank Al Maghrib has a set of targets to meet, and it cannot do so if its own foreign currency reserves are dwindling that quickly. I do not mean to be melodramatic, but we might well be very close to the moment where Bank Al Maghrib board would switch priorities (from domestic demand to foreign concerns) and increase interest rates from historically low 3.25% to sustain itself and fire-fight the foreign deficit. The 150 bps real spread will inevitably compound with the projected decrease in available liquidity as per HCP estimates; this means less available liquidity, higher required premium for debt, including public debt. I suspect Finance Ministry officials are hurrying up to the money shop before prices go up.

Fiscal Receipts: Morocco’s own Hauser Law

Three consecutive years broke the Hauser Law: 1974-1977 (exceptional years that do not factor in)

Long time-series on Moroccan economic data are often difficult to gather, but eventually perseverance wins the day. I bumped into Hauser’s insightful paper on the remarkably constant share of US Federal fiscal receipts relative to GDP. While I do not entirely buy into the “Government creates no wealth” argument, I do understand there are limits to what a public budget can extract in terms of taxes, and in Morocco’s case, that seems to be about 19.4% of GDP.

The argument is neat and can be turned to the Government’s advantage; there has been an ongoing trade-off that favours public debt to taxation, a policy that drove fiscal receipts as low as 17.5% of total GDP. There are several explanations available to that effect: first off, the actual fiscal pressure relative to GDP is relative higher, of 20.3%, because agricultural output is not taxed; a fair fiscal policy would be to spread taxation across all sectors with perhaps a cut in nominal rates to balance things up. Ever since 2000, 84 Billion dirhams (in real terms) worth of fiscal receipts have been missed, precisely because past governments have refrained from using the margin provided by the Hauser Law.For 2012, while the projected fiscal receipts are estimated to some MAD 144Bn, a tax increase within the 19.4% boundary can generate an additional MAD 18Bn, that is 72% of projected deficit for 2012 – or most likely 41% – which is still a good policy to have the deficit to the 3% limit.

Failure to Lead or Failure to Think Outside the Box? A Reality Check for the Government

Posted in Dismal Economics, Flash News, Moroccan ‘Current’ News, Morocco by Zouhair ABH on February 26, 2012

Time and again I like to listen to Abdelilah Benkirane statement to Parliament; the government’s roadmap is more comprehensive than that, but those issues Mr Benkirane talked about are obviously important for him to elaborate on, in his typical, florid style. The latest press conference did not deviate much from that spirit, it seems.

His speech was very much “Back to Basics” of sorts; it seems the PJD-led government’s talking points evolve around economic benefits from anti-corruption policies and small cuts in equipment and procurement budgets, in terms of spurring growth and halving deficits; and while I understand my passion for Debt-related issues isn’t mainstream, I strongly believe it is the government’s duty not to endanger future generations in their livelihoods with irresponsible spendings.

Why do I sound so adamant the new government be held immediately accountable to every policy they announce? Aren’t they supposed to enjoy the 100 days honeymoon? Sure they do, but then again, Mr Benkirane has flip-flopped very early on by emphasising his commitment to pursue past policies; in fact, he boasts most Moroccans were already happy with earlier schemes, among others Plan Maroc Vert, the High-speed TGV line, the future Solar Energy policy and many other Grands Chantiers the public opinion is carefully kept away from discussing before implementation. Since the 27th government has not stated a novel policy agenda, it is only right to hold them accountable on ongoing policies as well. After all, most of the new opposition has been associated with these policies for at least a decade, so actual opposition to government (elected and otherwise) policies has to come from outside Parliament.

The most persistent item in government institutions is the problematic existence of a growing deficit and the mounting public debt; This is certainly no anti-Keynesian rhetoric to denounce a deficit that does not spur growth, benefits a privileged few and encourages rent-seeking economic activities.

Lahcen Daoudi, Minister for Higher Education and PJD Bigwig, has recently unveiled his strategy to reign-in his departmental budget, and it seems the measures he proposes are cosmetic, and if anything are focused on too little too superficial cuts, with no immediate agenda to bolster Higher Education and Research. It seems the Minister, in his maiden set of policies, is convinced he can address his department’s hardships with Mani Pulite measures:

– L’on parle de politique d’austérité menée au sein de votre département. Combien comptez-vous économiser sur les dépenses?

– C’est la chasse au gaspi sur tout, les frais de carburant, les véhicules… Nous comptons serrer la ceinture et économiser autour de 5 millions de DH rien que dans le budget de fonctionnement. Ces économies iront aux œuvres sociales du personnel. D’ailleurs, nous allons ouvrir un restaurant dédié aux 800 personnes qui travaillent au ministère. Il y a aussi des aberrations qui n’ont aucun sens. Imaginez que nous avons un immeuble en location à 135.000 DH alors que le ministère est propriétaire d’immeubles vides!

It looks as though the deficit can be halved with modest cuts; for a government whose only immediate success is most likely to increase the deficit relative to GDP way above the 3% limit they have pledged not to cross (a tale-telling breach of commitment about how serious the government on fiscal responsibility) I would suggest this government has started on a wrong footing when it comes to assert its competence to master economic policy and bring about economic stability. In his latest press conference, Mr Benkirane forecasts an increase in employment and a positive outlook for domestic and investment. I unfortunately do not share his optimism, not with the latest batch of figures HCP released for 2012 at hand:

Le Produit Intérieur Brut (PIB) devrait enregistrer, sur la base des hypothèses susmentionnées, une hausse de 4,5% en volume au lieu de 4,8% estimé pour 2011. Ce scénario moyen de croissance serait réalisé dans un contexte marqué par une légère hausse de l’inflation. La hausse du niveau général des prix, approché par le prix implicite du PIB, passerait de 1,6% en 2011 à 2,5% en 2012.

Failure To Lead: PJD and the Budget Kuffufle

Posted in Dismal Economics, Flash News, Moroccan Politics & Economics, Morocco, Read & Heard by Zouhair ABH on February 23, 2012

I like the CM behind @PJDOfficiel . I really do; but let us face it: when it comes to specific questions a citizen is allowed -required, I might argue- to ask his elected representatives, there is an obligation to answer the request, or at least to refer back to specific official communiques related to the matter. Unfortunately, it seems my questions were not deemed ‘respectful’ towards the senior government coalition partner’s official twitter account. Plus I feel they get away too easy with the Bread-and-Butter issues of fiscal responsibility only too often. Time they get out of their socially conservative comfort zone, I’d say.

First off, I should perhaps point out I recognize to this government all legitimacy in managing the affairs of our nation; contrary to the overwhelming majority of the pro-democracy Feb20 movement and a majority of my PSU party, I did not support the boycott option, and I have wholeheartedly accepted the parliamentary November 25th elections whose results placed PJD ahead of its competitors with about a third of all popular votes.

My questions were well-defined, focused and specific to the Debt and the Deficit, based on the Treasury estimates at around 6% of GDP for 410Bn in public debt -contrary to the Party’s own manifesto pledge and the Government statement laid before Parliament, a target of 3% Deficit:

I can always try and find some more ‘offensive’ tweet, but I fail to find any that would elicit outrage, or to say the least some annoyance to an excessive scrutiny on my behalf:

PJD's twitter account strikes back... and they are not very happy

Anyhow, we have a couple of news about the new Budget Bill, and the sneak peek does not seem to be all that enticing; in fact, it just confirms my earlier claim the PJD-led government has buckled on the Compensation Fund, even as it benefits the privileged few and encourages rent-seeking economic activities. The tweets read:

(tweets are here, here and here, and roughly translate to: “(Head Of Government) Benkirane declared the Budget Bill will be presented before Parliament within the next three weeks; the Budget Bill has allocated the Compensation Fund around 40 Billion, when it was funded some 54 Billion last year. Some of the proceeds will be directed to alleviate the hardships vulnerable groups of society, especially Orphans, Widows and others”.) the claim that they have managed to halve the Compensation Fund expenses from 54 to 40Bn is false: they have, at best, managed to halve it from 41.1Bn to 40Bn as per Treasury Estimates, December 2011. The discrepancy is actually a Compensation Credit -hence not immediately funded- that needs to be paid back to Oil-importing businesses like SAMIR.

In a final act of mockery, the CM tried to reassure me that my  remarks were ‘passed on’:

O RLY? I guess I will be waiting by for the Budget Bill then…

5% d’inflation – ou comment justifier le dégonflement du PJD face à la Caisse de Compensation

Posted in Dismal Economics, Flash News, Moroccan Politics & Economics, Morocco, Read & Heard by Zouhair ABH on February 20, 2012

Ce bref post en Français est motivé par le fait que ce gouvernement, et surtout la composante PJD, semble bénéficier (injustement) d’une certaine candeur de la part des médias spécialisés dans l’actualité économique, alors même que la compétence des départements ministériels à gérer les problèmes épineux relatifs à l’économie est peu discutée. De plus, l’incompétence ambiante sur les bancs de l’opposition (incompétence dans le sens d’un manque de hargne couplée à la maîtrise de la complexité d’investigation qu’est le travail parlementaire) fait qu’à chaque vote du Projet de Loi de Finances, les erreurs et autres politiques hasardeuses du gouvernement ne seront pas discutées sérieusement, ni exposées devant l’opinion publique – ajoutant à l’avantage indu dont jouit l’exécutif en l’institution qu’est le Ministère des Finances. Au contraire, on donnerait au PJD et au gouvernement l’opportunité de monopoliser le narratif et l’orienter vers les sujets confortable: lutte contre la corruption, politique de promotion de la “morale”, etc… afin de masquer ce qui apparaît comme un aveu de faiblesse à porter le fer là où il le faut: débusquer les rentes et les exemptions fiscales inéquitables (la somme des dépenses fiscales prévues pour 2012 atteint 33 Milliards, soit près des 3/4 du déficit actuel) réformer la compensation (près de 6% du PIB) pour la faire bénéficier à ses récipiendaires véritables, et enfin assainir le Budget Général.

*Shotgun* "KA-BOOM" (Photo: l'Economiste)

Le déficit prévu pour 2012 avoisine les 5.6% du PIB suivant le dernier bulletin de la Trésorerie Générale du Royaume, loin de la limite de 3% promise dans le programme électoral du parti de M. Benkirane.De plus, la dette publique suivant les projections d’emprunts et de service de dette pour l’année 2012 atteint les 54% du PIB; Et malgré tout, cet article sur l’Economiste semble traduire l’hésitation du porte-parole PJD sur les affaires économiques, Dr Najib Boulif, à réformer dans le fond la Caisse de Compensation; Autant cette hésitation est compréhensible, autant l’usage de statistiques effarantes est regrettable; pire, arguer du refus de baisser la charge de compensation des 45 Milliards (Décembre 2011) par un effet automatique sur les tensions inflationnistes, à hauteur de 5% – des 1.1% observés en début d’année 2012. Serait-ce un mensonge pour faire passer la couardise du gouvernement?

La citation rapportée par l’Economiste mentionne:

plusieurs options se présentent, dont certaines sont radicales, comme la suppression de la compensation et le passage à la vérité des prix». Immédiatement, les prix des produits subventionnés connaîtront une hausse brutale. Ainsi, la bouteille de gaz coûtera 142 DH au lieu de 40 actuellement, et le sucre 10,80 DH (au lieu de 5,80 DH). Cela devrait se traduire par une inflation de 5% et le glissement d’une grande partie de la classe moyenne vers la catégorie de la population vulnérable. Difficile de choisir cette orientation dans un contexte social tendu.

En gros, cela signifie que les prix de la bouteille de gaz et du paquet de sucre augmenteront respectivement de  255% et 86%, avec pour effet d’une augmentation brutale de l’inflation de 1.1% (Janvier 2012) à 5%.

Or l’étude du HCP menée auprès des ménages en 2001 puis en 2006 permet de mesurer plus ou moins précisément l’élasticité-prix par rapport à ces deux classes de revenus. Une fois le calcul effectué, l’application mise à disposition sur le site du HCP permet de calculer précisément l’impact direct de ces hausses sur l’IPC (le nouvel indice des prix qui a remplacé l’ancien ICV en 2006) Il faut noter néanmoins que le HCP ne publie que des données relatives à l’élasticité-revenu, d’où la nécessité de retraiter ces résultats pour avoir une approximation de l’élasticité prix.

Les coefficients d’élasticité synthétisent le comportement de consommation et déterminent la réaction de la demande d’un bien suite à toute modification du revenu et/ou des prix, et permettent par la suite de classer les biens et services en différentes catégories en fonction de la valeur de leurs élasticités.
Selon le niveau de l’élasticité-revenu, trois cas sont distingués :
▪ L’élasticité-revenu est supérieure à 1 : c’est le cas des biens de luxe dont la consommation varie à un rythme dépassant celui du revenu.
▪ L’élasticité-revenu est comprise entre 0 et 1 : c’est le cas des biens nécessaires dont la demande augmente à un rythme inférieur à celui du revenu.

(HCP – Elasticité Revenu des Ménages)

Les résultats sont comme suit:

Sucre: 0.54

Gaz (Chauffage, éclairage eau et dépenses d’énergie): 0.89

Nous constatons bien que ces deux biens sont nécessaires; Maintenant, considérons les coefficients budgétaires alloués à ces deux classes de produits; d’après la nomenclature adoptée pour le calcul de l’PIC, les dépenses moyennes de consommation en Sucre et Gaz sont représentent respectivement 1.6% et 5.7% de la dépense de consommation moyenne. Si l’on considère que ces dépenses sont autant de portions du revenu allouées, cela signifie qu’en 2011, un ménage moyen aura consommé en moyenne 69.000 dirhams, dont 1.100 dirhams pour le sucre et 3.900 pour le gaz et assimilés. Une augmentation des prix telle qu’indiquée dans l’article mentionné plus haut, et en prenant en considération les élasticités-revenus pour ces deux produits, un ménage rationnel augmentera le pourcentage alloué de sa consommation pour la maintenir à son niveau initial – une propriété motivée par l’élasticité historiquement constante entre l’évolution des prix et celle de la consommation des ménages; le résultat en est que pour un niveau de consommation équivalent, les pourcentages alloués seront désormais respectivement 2.34% (faisant passer le coefficient alimentaire de 39.3% à 40.5%) et 13%. Le résultat, suivant les calculs HCP, et une augmentation du taux d’inflation inférieure à ce qui est prévu, puisqu’elle passe de 1.1% telle qu’observée en Janvier 2012, à 0.9%.

Le fait est que les tensions inflationnistes sont à chercher autres part, dans la rubrique des “Autres Biens et Services”, Restaurants, Hôtels, etc. Mais le chiffre d’une inflation totale de 5% soutenue sur l’ensemble des 12 prochains mois est peu plausible, pas selon les statistiques officielles elles-même.